今年中央經(jīng)濟工作會議與往年有什么不同？細看通稿，我們注意到全文七次提到投資。這是2020年以來提到投資次數(shù)最多、涉及面最廣、力度最大，其中涉及投資效益、中央預(yù)算內(nèi)投資、社會投資、創(chuàng)業(yè)投資和外商投資等。無疑，此次會議傳遞了中央尤其重視明年投資的重要作用。同時，將“提高投資效益”擺在了明年九大重點工作任務(wù)的首位，這也是近五年來的首次。可見，中央非常重視投資的重大作用，并且特別注重投資效益。

一、2020年以來中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于投資的回顧

2020年至今的中央經(jīng)濟工作會議正好是對“十四五”這五年每年重點經(jīng)濟工作的擎畫。此次我們聚焦投資，回顧歷次會議的通稿，比較這五年中央關(guān)于投資的關(guān)鍵著力點如下。

從上可見五個特點。一是投資仍然是驅(qū)動中國內(nèi)需的最重要抓手之一，年年都要重點抓投資。二是今年七次提到投資，創(chuàng)近年之最，與2021年僅兩次相比，可謂大為不同。三是近幾年首次明確提到“適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資”、外商投資促進體制機制改革。四是中長期國債驅(qū)動下，投資重點領(lǐng)域有明顯切換。自今年兩會政府工作報告提出“兩重”以來，今明兩年重點投向“兩重”，不再是傳統(tǒng)基設(shè)和新基建等領(lǐng)域。五是創(chuàng)業(yè)投資成為關(guān)注重點。自去年以來，連續(xù)強調(diào)投資效益、創(chuàng)業(yè)投資、“投資中國”品牌，對應(yīng)政府與社會投資、創(chuàng)業(yè)和外商投資全部領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)投資成為投資的新關(guān)注點。

二、2025年投資重點傾向“兩重”領(lǐng)域

“兩重”，指今年三月兩會政府工作報告提到的國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全建設(shè)，其含義較廣。今年會議通稿提到明年要抓好的九大重點任務(wù)中，首當(dāng)其沖的是“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”。如何達成這個目標？會議通稿進一步明確，“加強自上而下組織協(xié)調(diào)，更大力度支持‘兩重’項目。適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資。加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動社會投資。及早謀劃‘十五五’重大項目。大力實施城市更新。”

顯然，“兩重”項目成為了關(guān)鍵詞。這是新概念，具體包括哪些領(lǐng)域？我們來看看今年的實施情況就對此一目了然。12月初，國家發(fā)改委在新聞發(fā)布會上公布，今年用于“兩重”建設(shè)的7000億元超長期特別國債重點支持了長江沿線鐵路、干線公路、機場建設(shè)，西部陸海新通道建設(shè)，東北黑土地高標準農(nóng)田建設(shè)，“三北”工程建設(shè)，農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化公共服務(wù)體系建設(shè)，高等教育提質(zhì)升級等領(lǐng)域建設(shè)。可見，在傳統(tǒng)“鐵公機”基礎(chǔ)上，還新增加了物流基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)建設(shè)、農(nóng)業(yè)以及農(nóng)業(yè)人口服務(wù)、高校建設(shè)等領(lǐng)域的投入。

明年，城市更新亦將進入“兩重”支持范圍。日前，中央財辦有關(guān)負責(zé)人表示，明年部分“兩重”建設(shè)項目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資計劃中，優(yōu)先支持一批城市更新重點項目。2025年的城市更新勢必擴大規(guī)模推進。

三、2025年政府投資如何有效帶動社會投資？

政府投資有效帶動社會投資始終是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要抓手，但近年遇到了諸多問題。一是學(xué)界測算，投資作為驅(qū)動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車之一的作用在下降。現(xiàn)在我國GDP總量已是2008年的4倍有余，投資驅(qū)動GDP需要極為龐大的規(guī)模。二是投資對GDP的邊際貢獻大不如前。相同的投資增量貢獻的GDP數(shù)量越來越少，這隱含的是投資自身的鏈式反應(yīng)變短和效益不佳問題。三是政府投資如何直接帶動社會投資的問題一直未很好解決。前幾年盛行的PPP模式亦已因多方原因戛然而止。四是社會投資信心不足。近年來，外資制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能和投資轉(zhuǎn)移仍未結(jié)束，民營企業(yè)也因國際環(huán)境影響而把部分產(chǎn)能投資放在了境外，這一狀況對我國企業(yè)投資增量產(chǎn)生了沖擊。與此同時，民營企業(yè)融資渠道收窄，跨省執(zhí)法等矛盾突出，民營企業(yè)信心受挫，投資預(yù)期欠佳，投資意愿減弱。目前各方從根源上解決這些問題的力度仍顯不足。

明年財政與金融如何配合政府投資帶動社會投資？

一是要加快投資領(lǐng)域改革，修復(fù)社會投資信心。首先要充分發(fā)揮社會力量優(yōu)選政府投資項目，注重社會大眾參與。充分發(fā)揮我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達、網(wǎng)民數(shù)量眾多的優(yōu)勢，廣泛聽取社會各界的意見，選取人民群眾關(guān)心的重大投資項目。其次是政府主動承擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上聯(lián)合超大型企業(yè)和投資基金等共同投資。目前人民群眾投資理財項目不足，政府可選取優(yōu)質(zhì)投資項目，通過發(fā)行基金等方式引入民間投資。政府做足投資項目前期工作和初始投資，再面向社會資本開放，提高項目的整體投資規(guī)模與效益，形成政府投資與社會投資的協(xié)同效應(yīng)，共同推動項目實施。再次是以前所未有的力度簡化投資政策，大幅開放投資領(lǐng)域，降低政府對市場的干預(yù)。要大幅減少投資領(lǐng)域的政策性限制和各種手續(xù)，支持民間資本和投資基金等主導(dǎo)或參與現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施投資。例如，大力支持社會資本投資軌道、通信、燃氣、給排水、供熱、醫(yī)院等領(lǐng)域的建設(shè)和改造，充分發(fā)揮民間投資的積極作用。

二是增強政府投資的透明度，優(yōu)化政府投資領(lǐng)域。首先是要評估近幾年政府投資項目的執(zhí)行情況和投資效益，并對社會公布，接受社會監(jiān)督，從而及時叫停問題較多的投資項目和謹慎推進同類項目。其次要加強政府投資的精準性。例如，能源領(lǐng)域投資，加大對新能源、清潔能源的研發(fā)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，要站在全球角度進行突破性能源技術(shù)的投資。重視即將到來的新能源汽車更新?lián)Q代產(chǎn)生的巨量動力電池拆解、循環(huán)利用、污染防治等問題，提前進行技術(shù)投資和綠色產(chǎn)業(yè)布局，變廢為寶。再次是要加大人力資本投資。我國新畢業(yè)大學(xué)多，工程師紅利有待釋放，要加大對高等教育教學(xué)和科研設(shè)施投資，提升教學(xué)樓宇和宿舍條件，培養(yǎng)具有全球視野和技術(shù)競爭力的工程師。

三是要綜合施策恢復(fù)投資和消費信心，形成良性循環(huán)。針對老齡化問題提升醫(yī)療設(shè)施水平，改善養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等。破除束縛老舊小區(qū)更新政策性障礙，適當(dāng)降低政府在更新項目的訴求，提升社會資本投資的回報。加大“兩新”投資，擴大“兩新”范圍，直接拉動企業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)投資，拉動各方消費增長，增強居民的消費意愿，減少預(yù)防性儲蓄。

四是財政政策方面，適當(dāng)增加政府投資規(guī)模。此次會議旗幟鮮明提出適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資，這是眾望所歸，但尤要注重解決投資總的上述問題，并防止重復(fù)投資，防止產(chǎn)能過剩問題。具體而言，從2024年全年已執(zhí)行7000億元超長期特別國債投資和提前下達2025年兩個1000億元投資來看，2025年該類投資大致在1萬億，結(jié)合明年新形勢可達1.5萬億。

五是金融政策方面，配合支持社會投資。一是專項支持政府投資項目和社會投資項目的低息貸款。二是繼續(xù)降準，提供流動性支持，保持市場流動性充裕，為金融機構(gòu)提供資金基礎(chǔ)。三是繼續(xù)降息，解決住房公積金利率與銀行利率倒掛問題，降低金融機構(gòu)的資金成本，引導(dǎo)融資成本下降，提高社會投資的回報率預(yù)期，刺激社會投資意愿。

六是激勵A(yù)I加快創(chuàng)新，逐步增加算力投資。最近多地出臺AI普惠服務(wù)資源供給、發(fā)放“訓(xùn)力券”和“語料券”等舉措，支持從產(chǎn)業(yè)需求端對AI算力形成循環(huán)，但仍然需要時間，其中關(guān)鍵問題是前端的大模型原始創(chuàng)新和后端應(yīng)用場景，中間的GPU或ASIC等芯片技術(shù)創(chuàng)新問題，要側(cè)重支撐算力產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)投資。最近，新BAT三大企業(yè)，字節(jié)、阿里和騰訊，以及小米等開啟新一輪算力投資，國產(chǎn)算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈投資加速，將有效帶動AI投資上千億乃至數(shù)千億元，政府要做好支持企業(yè)投資的服務(wù)工作。

七是培育低空經(jīng)濟，逐步加大低空基礎(chǔ)設(shè)施投資。近日，國家發(fā)改委正式設(shè)立了低空經(jīng)濟發(fā)展司，全國低空經(jīng)濟發(fā)展將提速，低空基礎(chǔ)設(shè)施投資成為新增量。從深圳的經(jīng)驗看，低空經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施主要由政府投資建設(shè)，社會面投資主要來自于大中型低空經(jīng)濟企業(yè)的自身運營能力建設(shè)和研發(fā)投資，且投資回報期較長。低空經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施投資要借鑒新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)驗和教訓(xùn)，防止過于理想化的、無效的低空基礎(chǔ)設(shè)施投資。

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