# 編者按：

2023年9月21日，由成都市經(jīng)信局市新經(jīng)濟委主辦，成都市地方金融監(jiān)督管理局協(xié)辦，成都金融業(yè)聯(lián)合會（現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈聯(lián)盟）承辦，上海證券交易所西部基地、天府新區(qū)立言金融與發(fā)展研究院支持的“新制造 新經(jīng)濟 新金融”——金融賦能建圈強鏈 科技迭代助力產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展活動在2023成都全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)交易會系列活動上舉行。中國（深圳）綜合開發(fā)研究院劉國宏副院長圍繞《成都產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展正當其時》主題，就金融如何服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展作了分享交流。現(xiàn)將其發(fā)言整理如下：

一、產(chǎn)業(yè)金融涉及的三個相關(guān)概念

圖1 產(chǎn)業(yè)金融強調(diào)金融直接服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展

第一，各地紛紛提出發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融，建設產(chǎn)業(yè)金融中心，問題是產(chǎn)業(yè)金融到底指什么？

我們?nèi)绻麖慕鹑诓块T資金投入的方向及循環(huán)看，金融部門的資金大致分兩個部分，第一個部分就是直接服務于實體部門的，包括金融信貸、支付結(jié)算等等金融服務。第二個部分的循環(huán)則是在金融體系的內(nèi)部，借助了金融的市場和金融資產(chǎn)，形成了體系內(nèi)部的一個資金循環(huán)。產(chǎn)業(yè)金融強調(diào)的就是服務實體的這個部分，尤其是直接服務于產(chǎn)業(yè)部門的金融活動。此外，特別強調(diào)的是，我們現(xiàn)在談金融服務實體經(jīng)濟，但并不是說金融體系內(nèi)部的資金循環(huán)不重要。后邊我們會談到隨著產(chǎn)業(yè)生命周期的漲漲落落，金融自身的循環(huán)也是有意義的。

圖2 一次技術(shù)-經(jīng)濟范式變革的周期

第二，我們講企業(yè)生命周期，事實上產(chǎn)業(yè)也有生命周期。

我們參考委內(nèi)瑞拉裔的英國劍橋大學的著名經(jīng)濟學家卡洛塔的模型，大致把一次技術(shù)所帶來的產(chǎn)業(yè)化的過程，分為四個階段：

第一個階段，就是構(gòu)建一個產(chǎn)業(yè)發(fā)展范式的階段，這個階段新的業(yè)態(tài)、新的產(chǎn)品獲得了快速的發(fā)展，但和其他的產(chǎn)業(yè)相比，它所占的比重還不大。

第二個階段，就是確立了這樣的一種范式，新的技術(shù)體系、新的基礎(chǔ)設施開始大規(guī)模形成和布局，支撐了新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品的快速發(fā)展。比如說智能手機的出現(xiàn)，對傳統(tǒng)的手機是不是一次范式的變革？是一次范式的變革。傳統(tǒng)手機主要解決的就是通訊這樣的一種功能，在這個功能上，它也是在不斷的深化它的技術(shù)。智能手機的出現(xiàn)則使以通訊為基礎(chǔ)的功能得到了大大的擴展。在智能手機快速發(fā)展時，就需要大容量的電池等技術(shù)，需要3G、4G的網(wǎng)絡出現(xiàn)，這些基礎(chǔ)設施和技術(shù)體系支持了智能手機的這種新范式擴張。

第三個階段，就到了全面擴張的階段，這個時候開始出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)集群。同樣以智能手機為例，智能手機硬件發(fā)展后，微信、淘寶、抖音、美團等等出現(xiàn)，帶動了龐大的與其直接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，不僅僅是一個產(chǎn)業(yè)鏈概念，而是產(chǎn)業(yè)的群體崛起。

到了第四階段，這個核心產(chǎn)業(yè)的市場已經(jīng)到達了一個頂峰。在這個行業(yè)領(lǐng)域，投資機會開始減少，技術(shù)紅利也有所衰減。仍然講智能手機，2016年國內(nèi)智能手機出貨量已達到頂峰，近幾年來實際出貨量是在下降的，大家競爭的是存量份額，這預示著產(chǎn)業(yè)的生命周期到達一個頂峰，接著就需要新的創(chuàng)新試錯，思考新的技術(shù)在哪里？新的業(yè)態(tài)、新的產(chǎn)品在哪里？

新一輪的創(chuàng)新試錯有兩個技術(shù)方向：一是改良性的技術(shù)變革，比如智能手機取代傳統(tǒng)手機業(yè)務的時，那時傳統(tǒng)手機諾基亞，通話質(zhì)量好，產(chǎn)品質(zhì)量好，可以當磚頭扔，扔了又不壞，它的技術(shù)很厲害，這類技術(shù)就代表了改良性技術(shù)；二是還有一類技術(shù)變革就是范式的變革，把傳統(tǒng)手機的功能大大進行了拓展。智能手機現(xiàn)在就要尋求這樣的一個變革，小米手機去做新能源汽車，本質(zhì)就是要找新的范式變革，而不僅僅停留在一個簡單的改良性變革上。

圖3 金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的互動關(guān)系

第三，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生命周期里，金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展生命周期有什么關(guān)系？

從金融的內(nèi)生動力看，它要保值增值，就是要去賺錢。所以這樣一種動力就使金融不斷去尋找新的投資機會。在一個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，或者是在創(chuàng)新試錯的這個階段，金融資本往往是極具創(chuàng)新性的。它一旦發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)里面有比較好的發(fā)展苗頭，那么這些金融資本就會紛紛涌入。例如，國際上區(qū)塊鏈領(lǐng)域的一些創(chuàng)新，這個姐那個哥的投了很多，他們有沒有可能成功呢？不一定。但這顯現(xiàn)了金融資本尋求新機會還是極具創(chuàng)新性的。隨著這個產(chǎn)業(yè)發(fā)展范式的構(gòu)建和確立，重大基礎(chǔ)設施體系都跟上了，產(chǎn)業(yè)發(fā)展確確實實不斷兌現(xiàn)高增長這樣的一種趨勢，早期金融資本獲得巨大收益，那么這個時候大家都一致認為這確實是方向，接著就容易造成金融的狂熱、資產(chǎn)的泡沫，賬面價值和實際價值嚴重脫離。

我們看到，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展第二個階段范式確立到第三個階段范式擴張是有一個斷裂帶的。這意味著假如容忍第二階段的這種資產(chǎn)泡沫，放任投機炒作，不僅僅是金融資本關(guān)注金融資產(chǎn)增值，實際上很多實業(yè)家、企業(yè)家也天天想著怎么資產(chǎn)升值，而不是聚焦技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，那么這個產(chǎn)業(yè)可能會奔潰，發(fā)展戛然而止。卡洛塔寫完這本書的時候是2002年左右，正是全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫的階段，現(xiàn)在反過來看那次泡沫有一定的動蕩，但沒有給全球的產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成致命的影響，反而期間崛起了很多偉大的公司。在這個時候泡沫是一定要壓減的，然后金融資本和產(chǎn)業(yè)資本就重新進入一個合作的蜜月期，大家不炒作了，金融資本支持產(chǎn)業(yè)資本干一個很偉大的事業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本也愿意踏踏實實干偉大的事業(yè)，產(chǎn)業(yè)進入了一個良性發(fā)展的階段，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本都獲得了相應的收益。到了第四個階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿κ芟蓿瑢鹑谫Y本而言，就會感覺投資機會少，要去尋找新的投資機會，支持新一輪的創(chuàng)新試錯。

二、當前的國內(nèi)外形勢到底如何？

從宏觀大勢看當下世界到底在發(fā)生什么？

圖4 全球人均GDP的同比增速

首先看世界銀行的一組數(shù)據(jù)，二戰(zhàn)之后到現(xiàn)在，從長周期看人均GDP增速。黃色線是高收入國家的人均GDP同比增長的一個情況，灰色的是世界各國的平均水平。

非常明顯的是，一是世界人均GDP的增速有趨緩的態(tài)勢，預示著二戰(zhàn)之后，涌現(xiàn)的系列重大科技革命帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，逐步逐步地在減弱。

二是高收入國家人均GDP增速在前40年，也就是1960年到2000年，比全球的平均水平是要高的。非常明顯，黃色的線一直在灰色的線上方。進入2000年之后，它基本上都在灰色線的下方了。這個預示著什么？預示著科技創(chuàng)新的紅利最早是發(fā)達國家，但是創(chuàng)新有一個蔓延的效應，特別是2000年之后，像中國這種非常大的經(jīng)濟體加入了世貿(mào)，世界各國都享受了這一輪科技革命的紅利。

大家想一想，現(xiàn)在國內(nèi)談到的很多新經(jīng)濟是不是就是從這個時間開始學習、借鑒國外的一些技術(shù)、模式和經(jīng)驗呢，百度、阿里、微信等等這些，都是在這個時間點，在國內(nèi)實現(xiàn)了大發(fā)展。再往后看，疫情這幾年，高收入國家和全球的平均水平基本上又差不多了，也就是說科技革命蔓延效應的紅利逐步逐步?jīng)]有了。

這又預示著什么？我的理解是，全球各個國家、各種資本，現(xiàn)在可能都面臨著一個創(chuàng)新的困境，都在尋找剛才前面講的重大科技誘發(fā)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展觸到極限后，新的產(chǎn)業(yè)、新的技術(shù)、新的業(yè)態(tài)在哪里？大家都在思考這個問題，發(fā)達國家在思考，發(fā)展中國家也在思考，怎么去找到新的突圍方向和路徑。

在這樣大的時代背景下，中國發(fā)生了什么？

圖5 中國歷年社融規(guī)模情況

這張圖是中國的社會融資規(guī)模和GDP的比較情況，社會融資規(guī)模是我們國家在2011年開始重點統(tǒng)計的一個指標，就是金融系統(tǒng)直接給實體經(jīng)濟供給的資金規(guī)模。這張圖用的是，單位社融看看能有多少GDP的產(chǎn)出，2008年后，我國單位社融產(chǎn)出有一個明顯的跳滑態(tài)勢。也就是說2008金融危機之前，單位社融能帶來的GDP的產(chǎn)出大概4.5，就是增多一個社融可以多4.5的GDP；那么到了08年后，基本上穩(wěn)定到了3.5的這個水平。以往國內(nèi)也有一些研究者研究過，認為社融和GDP是一個穩(wěn)定的關(guān)系，實際上事后驗證并不是特別穩(wěn)定。這里面的問題是，單位社融產(chǎn)出為什么會跳減？我的理解是，從大的宏觀的角度看，中國總體科技創(chuàng)新所帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利已過了范式構(gòu)建和確立的快速發(fā)展階段，保持到一個相對穩(wěn)定的水平。如果沒有新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)導入，未來非常有可能還會下降。也就是說，我們到了必須思考如何去進一步創(chuàng)新，進一步通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融支持產(chǎn)業(yè)化，推動新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段。

在國內(nèi)這樣一個形勢下，四川和全國相比，趨勢和全國大體差不多，但是絕大多數(shù)的年份要比全國好，也就是說四川背后的創(chuàng)新支撐是優(yōu)于全國的平均水平的。

具體到成都，從科學發(fā)現(xiàn)到科技發(fā)明到產(chǎn)業(yè)發(fā)展，選取6個指標比較，成都均在全國十大城市行列，非常不錯。首先，人是非常非常重要的，成都現(xiàn)在成為全國搶人最厲害的城市之一，人口規(guī)模在全國排名是第四位。第二，基礎(chǔ)研究，SCI論文發(fā)表數(shù)排在第六位，排名是比較靠前的。但看第三的新增發(fā)明專利的數(shù)量，成都相對靠后一點。相對而言，科技發(fā)現(xiàn)的成果轉(zhuǎn)化成科技發(fā)明的成果，成都還有很大的潛力可以提升。

圖6 2022年從科學發(fā)現(xiàn)、到科技發(fā)明、到產(chǎn)業(yè)發(fā)展成都在的全國排名

第四、第五指標，反映了成都的市場化意識、市場化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活躍程度排名是非常靠前的。比如新增市場主體數(shù)2022年排名全國第二，第一的是海口，海口是因為有特殊政策，好多人跑到海口注冊企業(yè)，實際上最近又在清理，未來可能就又會下來。而成都不僅是去年排名第二，應該說最近五六年不是第一就是第二，預示著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)異常活躍。新注冊商標數(shù)也非常多，排到了第六位，預示著市場意識非常強，都愿意去弄一個商標，參與市場競爭必須打一個牌子，但最后的GDP排名相對靠后。這組數(shù)字預示著成都產(chǎn)業(yè)金融，不管是從金融的供給角度，還是從企業(yè)的需求角度，都有非常大的潛力，也有非常大的優(yōu)勢。

三、給企業(yè)、金融機構(gòu)和地方政府的建議

當下確實到了呼喚新的重大科技創(chuàng)新，加快重大新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要時刻。在這樣的重要時刻，四川和成都有著很大的發(fā)展?jié)摿蛢?yōu)勢。

（一）對于企業(yè)而言，在這樣的時代背景下我們應該干什么？

原來可以通過資產(chǎn)的升值，通過投機套利，但是這樣的時間節(jié)點已經(jīng)過去了。如果再想著通過投機套利，通過“吹牛”實現(xiàn)資產(chǎn)價格的上漲來獲得收益，是非常非常難的。當下的這個環(huán)境下，呼喚的是實干，不僅要承諾，還要高兌現(xiàn)。這樣才能擴張企業(yè)的信用，獲得更多的金融資本支持，支持企業(yè)、產(chǎn)業(yè)資本做強做大、走向未來。

舉個例子，馬斯克之前定了特斯拉的兩個十年規(guī)劃，第一個十年規(guī)劃定了很多目標，定出來后，很多人覺得他“吹牛”，不可能實現(xiàn)。最近很多人應刷到過一個視頻，就是有一個記者去采訪馬斯克的時候，講他的航空航天、獵鷹火箭，記者告訴他說，包括登月第一人阿姆斯特朗在內(nèi)的美國名流，認為馬斯克是在“吹牛”，是不可行的，馬斯克表示很遺憾，他的眼睛里面閃爍著的淚光。然而，大家看到的是，馬斯克把他的第一個十年計劃，所謂“吹牛”的事，基本上一個一個實現(xiàn)了。接著定了第二個十年規(guī)劃，“吹的那些牛”也正在實現(xiàn)。馬斯克是給了市場，也給了資本一個非常高的承諾，他承諾的都基本兌現(xiàn)了，他就能干更多看似不可能的事情。我們國內(nèi)很多企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者也關(guān)注特斯拉，也敢“吹牛”，也做了很多承諾，但關(guān)注特斯拉應更多關(guān)注他的高兌現(xiàn)。

（二）對金融機構(gòu)而言，當下是大家去關(guān)注實體經(jīng)濟，發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融的一個絕佳時間點。

為什么這么講？從政策導向看，國家這么多年特別強調(diào)了金融服務實體經(jīng)濟，不管是中央政府還是地方政府，在這個導向上是毫不動搖的。從競爭維度看，國內(nèi)各類金融機構(gòu)已不少，未來假如放開限制，競爭會非常非常激烈，金融機構(gòu)怎樣有生存空間？唯有關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)才能有更大的金融發(fā)展空間。從時代緯度看，現(xiàn)在進入了數(shù)字經(jīng)濟的時代，有很多的模式在發(fā)生變革，新金融代表新未來。最后從科技支持角度，數(shù)字化技術(shù)、人工智能等發(fā)展，為原來我們認為不可能解決的融資難、融資貴問題提供了解決的可能。

深圳的微眾銀行快速成長就是一個范式的重大變革。微眾銀行和傳統(tǒng)銀行業(yè)務相比，不僅僅是修修補補，而是發(fā)生了重大的變化。

第一個就是在這個時代產(chǎn)生的平臺的思維，微眾銀行沒有物理網(wǎng)點，就做網(wǎng)絡銀行，恰恰基于這些條件，一次性可以投入非常大的資金、非常大的精力搞一個風控、運營平臺，然后就可以邊際成本趨于零去拓展客戶。客戶去申請業(yè)務，直接在網(wǎng)上操作就可以了，直接智能化的審批審貸直接就可以了。按照科斯的企業(yè)理論，企業(yè)的邊界是邊際收益等于邊際成本時，微眾銀行未來的規(guī)模可以非常大。什么時候是它的上限呢？是平臺無法支撐這么大數(shù)據(jù)量的時候。

第二個就是小額信貸行為。一是小額有助于銀行分散風險，二是小微也容易控制風險，不容易出現(xiàn)壞賬。小微的客戶往往不會為了小額的資金而使得自己信用受損，向親戚朋友借錢也要把小額貸款還上。而大額的就不同，就是四處借錢也借不來，或者是道德不高，直接賴賬。新經(jīng)濟時代使微眾銀行所代表的這種發(fā)展范式成為了可能。

（三）對政府而言，要理解和用好產(chǎn)業(yè)金融的功能。

政府都愿意讓金融給實體經(jīng)濟多投放資金，低成本投放資金，實際上產(chǎn)業(yè)金融除了給產(chǎn)業(yè)籌措資金、分散風險，更重要的是要評估企業(yè)、評估企業(yè)家，判斷這個企業(yè)或者這個項目到底值多少錢。最典型的就是風投創(chuàng)投，創(chuàng)新者承諾兌現(xiàn)，就給更高的估值，一輪估值比前一輪估值高；當然兌現(xiàn)不了就要降低估值。還有領(lǐng)導一去調(diào)研，聽企業(yè)說融資難、融資貴，反過來就要金融機構(gòu)給它授信，甚至要低成本的，免利息的。但如果不允許金融去評估企業(yè)、定價項目，意味著很多低效的、高風險的投資項目就投下去了，不僅僅會帶來未來的金融風險，更意味著原來的企業(yè)家投資本金也可能會損失掉，把前面賺的錢全部虧進去。

圖7 產(chǎn)業(yè)金融不僅僅提供資本資金

首先，政府不要干的就是，限定資金的利息，直接給零成本資金，直接給各種獎勵，等等。本身政府的資源是有限的，也沒有調(diào)動金融機構(gòu)的積極性和全社會的信用。當然，成都是做了政策性擔保、貼保貼息等等眾多產(chǎn)業(yè)金融政策，就是要調(diào)動更大金融系統(tǒng)的積極性，用更大信用支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。

其次，不要干的就是為防風險而減少金融供給、抑制金融創(chuàng)新。當年全國最多的P2P就在深圳，出了很大問題，但也給深圳帶來了一些好處，比如，樂信等原來是搞P2P的，后來完成了非常好的轉(zhuǎn)型發(fā)展。比如，比亞迪根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈搞的迪鏈供應鏈，背后一個重要的支撐就是保理公司，當然也它會開放給其他金融機構(gòu)，服務整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)上的企業(yè)發(fā)展。

第三，那怎么又能防風險，怎么又能支持實體發(fā)展？深圳經(jīng)驗就是加強監(jiān)管但又支持創(chuàng)新，比如說商業(yè)保理、融資租賃，原來注冊的機構(gòu)可能沒有產(chǎn)業(yè)背景，沒有注冊資本實力，現(xiàn)在是要清理這些投機套利有缺陷的，但同時要支持真正有實力的有場景的新增主體，可以增加要求注冊資本要達到一定規(guī)模等等條件。

圖8 主要觀點匯總

最后匯總一下主要觀點：一是全球各類的資本都在尋找投資的機會，大家不要總覺得好像國內(nèi)經(jīng)濟不行了，事實上這是一個壞時代，也是一個好時代，正在醞釀新一輪巨大發(fā)展機會，各行各界都應該擦亮眼睛。二是對于企業(yè)家而言，原來快速擴張的階段已過去，在當前這個階段要踏踏實實做事情，比如華為真正搞了芯片的突破，獲得了超大的信用擴張，大家信任它，支持它。三是對于金融家而言，要關(guān)注實體，關(guān)注產(chǎn)業(yè)，關(guān)注小微，只有這樣才有更好的未來。四是對于地方政府而言，要多利用金融機構(gòu)，多利用金融市場，而不是老去干預它和限制它。

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